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    联合石化投资亏损,吉利管控收购危险 “领子期
    时间:2019-01-18

      不存在无风险套利

      比喻,以2008年某航空公司燃油套保浮亏事件为例,本来套期保值允许必定额度的利润或亏损,而某航空公司却一味追求零成本,这违背了套期保值交易根本准则。期权供应灵活的筛选权,对购买者十分有利,因而期权费是应用期权进行套期保值的一定成本,但其数额会在一个有限的规模内。导致某航空公司巨额浮亏的是其1135万桶空头看跌合约,其签下这一合约则是为了收取期权费来“对冲昂贵的买入看涨期权费”。结果为了节省航油价值最高约10.49%的期权用度,却导致了近10倍于费用的丧失。

      那么,企业使用“领子期权”来掌握交易风险,有哪些基本准则要清楚呢?就此经济日报记者采访了相关专家。

      在期权交易中,期权买方承当有限的风险,即不实施义务时所付出的期权费无奈收回。但卖方则需承担无穷的风险,因为到期时如买方要求履约,无论市场价格如何,卖方都要按当时约定的价格满足买方行权的要求。因此,做期权的卖方往往会面临无限风险敞口,这需要特别警惕。

      履行套期保值交易的企业应建破有效的风险控制机制并严格实行。这恳求企业确认自身的市场地位、套期保值交易的权限、范围以及所面临的成本收益状况,据此建立有效的风险控制机制,严格从事套期保值交易,拒绝投机性交易

      王震倡导,实行套期保值交易的企业应树立有效的风险把持机制并严厉履行。这请求企业确认本身的市场位置、套期保值交易的权限、范畴以及所面临的本钱收益状态,据此建破有效的危险节制机制,严格从事套期保值交易,谢绝投契性交易,实现参与市场的初衷。

      这警示交易对象,在套期保值交易中,参加者对将来市场走向应持中性的态度,即套期保值交易策略应使企业在价格高下稳定时都面临判断范围的价格。某航空公司单边看多国际油价,制定了只有在油价上涨时才华获益的策略,实在质并不是一个套期保值交易策略,而带有投机的色彩。

      摩根大通商品研究中心研究主任杨坚接受记者采访时表示,期权交易的复杂性,使得国内企业在运用期权组合性交易时,存在一些专业意识上的误区。

      重在练好“内功”

      南华期货股份有限公司总经理罗旭峰以为,联合石化事件进一步凸显了大量商品定价权的主要性。由于如果联合石化的交易对手方将相应的头寸用途内市场对冲,则联合石化将很轻易成为境外金融市场围猎的目标。2018年,我国原油期货正式挂牌交易,但在国际定价权方面仍与国际主流交易所有一定的距离。未来,应进一步促进我国原油期货的功能施展,尤其是价格发现功效的发挥,使之成为国际油价的定价基准,则中石化之类的国企进行套期保值操作可以在海内市场进行交易,无需将头寸袒露在境外交易商的面前,从而可以更有效地维护国度利益,保障国家金融保险。

      首先,应用期权交易进行套期保值时是只能买入期权,无论是看涨期权还是看跌期权。业内人士吐露这次结合石化“领子期权”交易策略惹出大麻烦,就是因为交易组合包含了卖出(看跌)期权。如事实如此,则该“领子期权”基本不是严格意思上的套期保值策略,最多可称为取舍性套期保值,客观上存在相当投机成分,只对油价上涨进行防备,对油价下跌基础不对冲。

      中国石油大学石油策略研讨院教养王震接收经济日报记者采访时表现,中国已有一批国际化大企业,决定利用国际金融市场,通过套期保值交易来躲避原料跟产品价格稳固风险是必由之路。借助金融工具管理风险切莫因噎废食。

    (责编:仝宗莉、赵爽)

      最近,中国石化就旗下子公司联合石化投资亏损一事发布布告。一时间,“领子期权”成为市场关注的一个热词。所谓的“领子期权交易”(Collar Trade),是指两个期权的组合策略,一买一卖,可能是买看涨卖看跌,也能够卖看涨买看跌,把标的资产的风险控制在必定价钱区间或者仅躲避特定价格区间的风险。这是一种海外市场上常见的对冲策略。传闻联合石化交易的即为在买入看涨期权的同时卖出了看跌期权,导致其大幅亏损的就是卖出的看跌期权。而巧合的是,吉利收购戴姆勒股份,也动用了“领子期权”交易来控制交易风险,创下寰球针对单一股票进行此类交易的范围之最。

    原标题:“领子期权”到底怎么用

      在采访中,有业内人士告诉记者,企业套保容易出问题,往往在于两点:一是对期权工具理解不够,不选好合乎企业套保目的和成本的套保策略。企业对价格保护的区间范围要有明白的认识,这个与行业竞争、成本操纵和企业核心竞争力都有关系,价格掩护范围大成本就高,价格保护范围小套保成果可能会差,总之是一个成本和收益之间的权衡。

      二是目前套保会计盈亏打算不能综合考虑。事实上,原油下跌后,联合石化可以在市场上便宜买原油现货。如果期现联合看,节俭的洽购成本兴许还要大于期权亏损。然而,正因为节俭的洽购成本无奈和套保产生的亏损相抵,所以企业套保最好不要卖期权。

      不过对此看法,杨坚则持不同观点。杨坚认为,企业使用“领子期权”套期保值出问题,很大程度上不能怪其余交易方。认为联合石化交易的对手方不是国内机构而是国外机构,所以才惹出麻烦,是把市场交易问题带偏了。无论跟谁交易,都要按照市场规则。切实,“领子期权”是比较根本的金融交易策略。供给这种交易服务时,投行都是按照客户告知的风险收益偏好和有关限度进行。根据目前有限的信息,假设联合石化渴望期权交易零费用支出,投行仿佛也只能在防范价格过火上涨和过分下跌两端之间选取一端重点防范。当然,完整不打消作为服务卖方的投行没有重点强调处释其中的风险。但另一方面,中石化是世界500强企业,本应有专业人士去为这种不算庞杂的交易策略提供专业反馈。他认为,假如中国大企业要成为世界的行业领头羊,还应进一步练好内功。

      警惕卖出期权危险

      但另一方面,要充分意识风险治理的重要性,一旦交易不当,或融入投机因素,也可能给加入企业带来巨大浮亏或损失。

      其次,从更宏观角度来看,可能反映了一些企业管理层的风险管理策略观点有重大偏差。与期货相比,利用期权套期保值的一个重大好处是,通过合适的交易策略设计,在完全防范不利的市场价格变动的同时,留有可能获利的机会。这种有利的期权交易策略,显然不可能是没有费用支出的,用学术用语就是不存在无风险套利机遇。有关报道提及很多国内企业不愿意为风险管理支出费用,包括中石化之所以采用“领子期权”交易的一个起因可能就是这种交易策略可能不花费用,用卖出看跌期权的期权费来支付买入的看涨期权费用。杨坚认为,这种观点上的误区严格影响技能性层面决定的正确性。